容易宝智能投顾宝通科技(300031):领先手游海外发行商,“深耕+拓展”前景广阔

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  宝通科技:领先手游海外发行商,“深耕+拓展”前景广阔

  类别:容易宝智能投顾公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:钟奇 日期:20容易宝智能投顾19-01-16

  国内领先手游海外发行商,“深耕+拓展”相结合

  宝通科技原是一家专业从事各类高强力橡胶输送带的研发、生产和销售的企业,2016年通过重大资产重组购入易幻网络94.16%的股权,后于201容易宝智能投顾8年6月公告将对易幻网络的少数股权进行收购,收购完成后易幻网络将成为公司全资子公司。易幻网络是国内领先的移动网络游容易宝智能投顾戏的全球发行和运营商,作为中国最早出海的手游发行商之一,自2012年成立至今已发行超过200款游戏,深耕繁体中文市场、韩国与东南亚市场,并在此基础上不断拓展业务版图,在20个国家和地区实现了17种语言的精细化、本地化发行。

  2018年前三季度表现符合预期,三季度盈利能力同比增长

  2018Q1-Q3公司实现营业收入15.47亿元,同比增长32.20%,净利润2.22亿元,同比增长38.04%,扣非归母净利润2.19亿元,同比增长39.26%,前三季度表现符合预期。盈利能力方面,公司Q3销售毛利率为55.43%,同比增长5.71个百分点,环比下降0.47个百分点;销售净利率为15.65%,同比增长0.86个百分点,环比下降0.51个百分点。易幻网络在“2018年中国APP发行商出海收入榜”中7-9月的排名分别为7、16、19,相较于Q2第五名左右的水平有所下降,系公司Q3无S级游戏海外上线及竞争对手收入有所容易宝智能投顾提升所致。

  优质IP作品带动营销提升,深耕地区表现亮眼

  2018年公司在海外市场发行了多款手游产品,在韩国市场的多款游戏表现不俗。其中3月发行的《三国志M》韩国上线10日总流水近2000万人民币,创造韩国SLG策略类手游历史上最好成绩;11月S级佳作韩语版《万王之王》登陆市场,该产品在国内由祖龙娱乐研发,腾讯发行,自2018年12月1日至今,在韩国的iOS游戏类畅销榜基本保持前二十的排名。《九州天空城》上线初期居iOS马来西亚游戏类畅销榜前十;《豪门足球》、《食之契约》、《AgeofCivs》(全球版)等作品在其细分市场也都有不俗的表现,为公司带来营收增长的持续动力。Q4另一部S级手游繁体中文版《我叫MT4:荣耀》(11月22日开启双平台公测)也已登陆市场,自2018年12月1日至今在中国香港的iOS游戏类畅销榜保持前二十和前五十的成绩,表现优异。

  国产网络游戏审批重启,为海外发行提供更多优质资源备丰富

  1月,国家新闻出版广电总局披露了2019年首批国产网络游戏版号审批信息,随着暂停超逾半年的国内游戏版号审批放开,预期会有更多优质产品通过审核,这也能够为公司进一步拓展手游海外发行业务提供更为丰富的IP基础。公司目前已与网易、完美世界等游戏研发商有着长期稳定的合作,预期未来公司不断拓展与优质CP的合作,进一步推动其全球化的发展战略。

  盈利预测

  我们预测公司2018-2020归母净利润分别为2.94亿元、3.73亿元、4.59亿元,EPS分别为0.74元、0.94元、1.16元,对应当前股价PE为17倍、14倍、11倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示

  新游流水不达预期,海外政策监管风险。